在新冠疫情阴霾下，去年第四季的大湾区商业景气指数再度下滑，反映受访者对区内营商信心信景转弱，惟＂新订单＂增长良好、多个城市的＂期望＂子指数仍位于扩张区间，加上中期中央宏观政策更偏向稳增长立场，为大湾区商业景气指数维持在扩张区间提供了进一步支持。
稳定增长预期相符
由渣打银行与香港贸发局合作编制的＂渣打大湾区营商景气指数＂报告，是市场首个针对粤港澳大湾区营商景气进行的前瞻性季度调查，调查每季会访问最少1,000家大湾区各城市主要行业的企业，除了会了解受访企业当前的经营及信贷状况、来季展望等，亦会探讨驱动企业作商业决定及计划的主要因素，以及其对大湾区未来的影响，旨在分析大湾区内的营商气氛及跨城市、跨行业之间的协同效应。历过 2021 年第三季度的挑战之后，第四季渣打大湾区营商景气指数下跌2.4个百分点至50.3，为连续第二个季度下降，反映内地电力短缺和成本压力、以及多地爆发零星疫情的影响。具前瞻性的＂预期＂指数则下跌4.3 个百分点至53.6；信贷指标显示大湾区信贷状况在第三季度明显收紧，反映受访企业期盼货币状况可进一步放松。
变种病毒能否受控成经济发展关键
渣打大中华区高级经济师刘健恒表示，自内地去年第三季收紧监管政策，加上电力供应不稳以及疫情反复，整体宏观经济数据有放慢迹象，企业信心因而有所调整。＂展望未来，随着内地推出更多量寛措施，相信有助经济增长回稳。然而，假若变种病毒Omicron未能受控，或会为全球供应链带来负面影响，进一步推高生产成本。＂香港贸发局研究副总监黄醒彪指出，原材料价格及人工上涨，加上运费飙升，令企业利润空间收窄。＂贸发局预期今年香港出口增长8%，但变数仍多，主要看疫情发展，何时通关以及通胀幅度。＂
政策支持或有助维持积极预期
纵使整体现状指数仍维持50以上，但从各构成要素分析，第四季只有两个子指数保持在扩张区间，比第三季度的六个大幅减少。表现较好的新订单指数录得 50.7，反映企业对生产和销售疲软的担忧有所缓解。产能利用率和融资规模环比分别改善 0.3 个百分点和 1.2 个百分点，反映缩减商业运营规模的压力目前无进一步恶化。受访者还表示，尽管提升最终价格的能力仍然较强（61.9，基于与之前的 62.0 持平），但企业利润率有所降低（47.5，上季度为 50.8），反映了企业在需求和成本方面遇到较大阻力。其余子指数均在＂成品和服务价格＂、＂生产和销售＂以及＂新订单＂的推动下轻松维持在 50 区间以上，反映虽然经济增速难以快速反弹，但在艰难的第三季度之后，增长逐步企稳。出口需求有望保持强劲，限电和电力短缺局面大幅改善，但鉴于房地产活动放缓和零星散发疫情对经济增长的拖累和影响，经济活动仍需更多政策支持，以遏制进一步下行风险。稳增长是当前经济运行的首要任务。为更好实现经济稳定增长，央行于 12 月 15 日全面下调存款准备金率 (RRR) 50 个基点。据央行表示，此举将释放 1.2 万亿元人民币的长期资金，每年应能降低银行融资成本 150 亿元人民币。这之后，央行又将支农和支小再贷款利率下调 25 个基点，进一步支持三农和小微企业。从四季度调查大湾区企业信贷指数看近期大湾区信贷条件有所收紧，政府发出信贷政策微调以缓解增长压力的确定信号，无疑会令受访者受到鼓舞。
第三季度融资条件收紧
信贷现状指数继连续两个季度维持 50 以上之后，于第四季下降至 47.8，表明大湾区企业信贷状况收紧。信贷现状指数的五个子指数均体现出信贷环境收紧，不仅融资成本上升，银行放贷也更加谨慎，企业的现金头寸有所减少，特别是应收账款周转率减缓。央行早在 7 月宣布下调存款准备金率，使货币政策立场紧中有松，但之前宏观政策正常化的滞后效应加剧了监管收紧和 2021 年第三季度经济减缓所带来的挑战。比较而言，信贷预期指数韧性较高，第四季度录得 51.0，仅比第三季度的 51.9 略有下降。受访者表示现金流正在改善，尽管不及之前的预期强劲，这与三季度调查结果相符：尽管第三季度挑战重重，但宏观前景依然谨慎乐观。银行融资成本和银行贷款意愿预期也略有改善，预期信贷脉冲将在 2022 年略微转正，与 GDP 增速达到 5.0%以上的目标相一致，而今年社会融资总量增速将相对稳定在 10%左右。此外，中央政府还将出台更多精准宽松政策，将推动制造业绿色转型升级。加上中央政府微调调控收紧的幅度和频率，避免经济增长停滞和金融风险扩大，即便是房地产行业，未来几个季度的信贷条件也将获得改善。经历不同程度疲软之后，各行业逐步恢复，第三季度环比普遍下降之后，五个＂现状＂行业子指数中有三个在第四季度反弹。＂创新和技术＂以及＂金融服务＂进一步领跑，＂专业服务＂增长 5.6 个百分点至 46.9，惟基数较低，仍是表现最弱的行业子指数。另一方面，＂制造和贸易＂以及＂零售和批发＂分别下降 3.1 个百分点和 0.8 个百分点。虽然限电措施已取消，出口保持强劲，但因为高成本以及零星散发疫情及防疫措施导致内需乏力，制造商可能会保持谨慎。同样，内需疲软也是＂零售和批发＂子指数回落至 50 以下的原因。
佛山和香港表现最佳
除了佛山，其余内地城市的＂现状＂子指数均从上个季度的不同程度乐观跌至50以下，反映近期经济放缓的范围较大。在六个主要城市中，广州的＂生产/销售＂和＂新订单＂子指数得分最低，深圳的＂产能利用率＂和＂原材料库存＂表现不佳。东莞的各项子指数也表现欠佳；其他非核心内地大湾区城市的＂固定资产投资＂、＂融资规模＂和＂利润＂得分最低。香港的＂清零＂疫情政策有效拉动内部消费复苏，而且继续受益于内地依然强劲的对外贸易，同时由于香港产业的服务性质，受到生产成本上涨和限电的影响较少。这些因素使得香港维持温和的复苏势头，预计今年 GDP 增速为 2.3%。
＂双循环＂驱动经济发展
随着中国内地实施＂双循环＂发展战略，转向更加以内需为驱动的经济体，调查同时访问受访企业对＂双循环＂发展的看法，被问及是否计划推出面向内地市场的产品和/服务，近四成受访者表示＂有＂，略高于表示＂无＂的受访者 (39%)，其余 21% 则需要更多时间来决定。相较于内销，仅4% 受访者表示将大幅增加从内地企业的采购，15% 表示将稍微增加，60%受访企业则不会变改变采购策略，另外 19% 表示需要时间来决定。＂制造和贸易＂同样是各行业中作出肯定回答最多的行业。＂创新和技术＂行业目前的本地采购比例则最低，随着内地降低对外国技术的依赖，35% 的受访者持观望态度。调查结果与城市分解数据相符，制造中心惠州、佛山和东莞名列前茅。
促金融开放创投资前景 前海及横琴规划成焦点
被问及＂双循环＂发展战略的投资计划，20%受访者表示＂可能增加＂内地投资，58%表示＂无改变＂，近20%＂需要时间来决定＂。按行业划分，＂金融服务＂行业的正面回复比例最高 (27%)，接着是＂制造和贸易＂(22%)；科技领域受访者再次给出最少的＂无改变＂回复和最多的＂需要时间来决定＂回复，表明企业对创新在＂双循环＂战略中发挥的转型作用持谨慎乐观态度。至于新前海开发规划旨在加速深圳和香港的融合与协作，把前海区域的规模扩展为原来的八倍，提供一个广博的经济基地，发展跨境技术创新、金融开放和服务贸易扩张（无论是家庭理财、先进制造业还是交通基础设施）业务。新横琴规划主要通过让澳门直接参与横琴的相关决策及其执行，加速澳门的产业多元化发展及其与珠海和其他大湾区城市的融合。19%受访者表示前海和横琴规划至少会在中短期内（五年内）对企业带来积极影响，不足 2% 认为会带来消极影响。还有17%受访者表示需要时间来判断，但多数 (62%) 认为这些规划不会带来影响。佛山、惠州和东莞得到的积极回复比例最高（分别为 29%、26% 和 23%），接着是核心城市（香港 19%、深圳 18%、广州 16%）。按行业划分，金融服务业以 24% 的积极回复名列第一，制造和贸易 (20%) 以及创新和技术 (19%) 也跻身前三。按城市划分，邻近前海的深圳和珠海受访者于前海和横琴已建立业务的比例最高，分别为 13% 和 12%。按行业划分，金融服务业受访者似乎更急于扩大在前海的业务，而制造业受访者的意愿最低，零售和金融服务提供商最急于向横琴发展。
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