2021年第四季度營商指數錄得50.3，較上一季度下跌2.4點；具前瞻性的預期指數下跌4.3個百分點至53.6。在眾多大灣區城市中，香港表現較佳，按季升2.5點至50.1，重回擴張領域並創下歷來新高。
疫情反覆令企業信心調整
渣打大中華區高級經濟師劉健恆表示，自內地去年第三季收緊監管政策，加上電力供應不穩以及疫情反覆，整體宏觀經濟數據有放慢跡象，企業信心因而有所調整。「展望未來，隨着內地推出更多量寛措施，相信有助經濟增長回穩。然而，假若變種病毒Omicron未能受控，或會為全球供應鏈帶來負面影響，進一步推高生產成本。」香港貿發局研究副總監黃醒彪亦指，原材料價格及人工上漲，加上運費飆升，令企業利潤空間收窄。「貿發局預期今年香港出口增長8%，但變數仍多，主要看疫情發展，何時通關以及通脹幅度。」
第四季度營商信心轉弱
渣打大灣區營商景氣指數（GBAI）是按一項由渣打銀行與貿發局合作進行的季度調查所編制，每季度訪問至少1,000家大灣區各城市主要行業的企業，了解其當前經營及信貸狀況，以及對下一季度的展望。調查結果顯示，2021年第四季度營商信心有所轉弱，市場預期更體現現實情況，但並非暗示未來經濟將會放緩。多個城市包括香港的預期子指數仍位於良好的擴張區間內，並且中國內地政府近期向穩增長政策的微調有助支撐 2022 年第一季度營商信心恢復。商業活動現狀指數方面，從第三季度的52.7下降至第四季度的50.3，為連續第二個季度下降。這與9、10月官方製造業PMI指數低於50，以及11月略回升至50.1的情況脗合，反映出電力短缺和成本壓力的影響。非製造企業的情緒也因監管收緊（和因此造成的房地產活動放緩等），以及多地爆發零星疫情而受到影響，並體現為大灣區營商信心同步下降。第四季的整體現狀指數剛好超過 50的中性關口，但只有兩個主要子指數保持在擴張區間（第三季度有六個，如圖1所示）。作為表現較好的子指數之一，新訂單指數錄得50.7，應當有助於緩解對生產和銷售疲軟不斷加劇的擔憂（49.8，較第三季下降4.5個百分點），但新訂單子指數的降幅依然位列第二（下降5.4個百分點），僅次於原材料庫存降幅（下降6.9個百分點）。產能利用率和融資規模分別改善0.3個百分點和1.2個百分點，反映縮減商業運營規模的壓力目前無進一步惡化。
內地穩增長政策助恢復信心
商業活動預期指數方面，第四季降至53.6，較第三季下降4.3個百分點，超過現狀指數的 2.4 個百分點降幅，可能表明上一季度企業面臨的挑戰較大，但上一季度預期指數降幅較為溫和，僅下降1.4個百分點，本季度預期會出現一定的調整，而並非暗示未來經濟將會出現放緩（圖2）。除原材料庫存外，其餘子指數均在「成品和服務價格」、「生產和銷售」以及「新訂單」的推動下，輕鬆維持在50區間以上，而後兩項指標顯示實際活動水準仍較為良好。企業利潤受到擠壓仍是一個主要擔憂，較上一季下降9.4%，在各個子指數中降幅最大。調查指，在艱難的第三季度之後，增長逐步企穩。出口需求有望保持強勁，限電和電力短缺局面大幅改善，但鑒於房地產活動放緩和零星散發疫情對經濟增長的拖累和影響，經濟活動仍需更多政策支持，以遏制進一步下行風險。穩增長是當前經濟運行的首要任務，政府近期向穩增長政策的微調有助支撐2022年第一季度營商信心恢復。從四季度調查大灣區企業信貸指數看，近期大灣區信貸條件有所收緊，因此貨幣狀況放鬆是大灣區企業期盼的。
企業信貸狀況收緊
財務狀況方面，信貸現狀指數繼連續兩個季度維持50以上之後，於第四季度下降至47.8，表明大灣區企業信貸狀況收緊（圖3）。信貸現狀指數的五個子指數均體現出信貸環境收緊—不僅融資成本上升（銀行和非銀行融資成本子指數均下降），銀行放貸也更加謹慎（下降4.7個百分點），企業的現金頭寸有所減少，特別是應收賬款周轉率減緩（下降4.9個百分點）。信貸預期指數第四季度錄得51.0，僅比第三季度的51.9略有下降。受訪者表示現金流正在改善，儘管不及之前的預期強勁，宏觀前景依然謹慎樂觀。銀行融資成本和銀行貸款意願預期也略有改善。調查預計，2022年社會融資總量增速將相對穩定在10%左右。隨着政府微調調控收緊的幅度和頻率，避免經濟增長停滯和金融風險擴大，即便是房地產行業，未來幾個季度的信貸條件也將獲得改善。
創新和技術、金融服務領跑
行業方面，五個現狀行業子指數在第三季度普遍下降之後，有三個在第四季度反彈（圖4）。「專業服務」增幅最大（增長5.6個百分點），但由於基數較低，僅上升至46.9，仍然是表現最弱的行業子指數。「創新和技術」以及「金融服務」進一步領跑。另一方面，「製造和貿易」以及「零售和批發」分別下降3.1 個百分點和0.8個百分點。從前景來看，製造、零售和科技領域受訪者的整體預期指數雖然下降，但都維持在50以上，表明生產經營活動應不會急劇下滑（圖4）。受訪企業對下季度的信貸條件預期有所改善，主要因為盈餘現金和應收賬款周轉率預期改善（圖5）。
香港現狀指數增幅最高
城市方面，以香港和佛山表現最佳，其餘內地城市的現狀子指數均跌至50以下（圖6），這趨勢反映近期經濟放緩的範圍較大。香港現狀指數則在各城市創下最高增幅（較上一季增長2.5個百分點），自2020年第二季度推出調查後首次攀升至50以上，回歸經濟擴張。香港的防疫政策有效拉動內部消費復蘇，而且繼續受益於內地仍然強勁的對外貿易。這些因素使香港維持溫和的復蘇勢頭，調查預計這些積極的驅動因素會在明年繼續保持，但2022年GDP增速僅為2.3%，主要原因是2022年與內地通關關口的重開有可能緩慢而謹慎。
企業對「雙循環」策略看法不一
在「主題問題的關鍵要點」部份，對於企業有否就國家 「雙循環」發展策略而推出面向內地市場的產品和服務，近40%的受訪者表示「有」，略高於表示「無」的受訪者（39%），其餘21%則需要更多時間來決定（圖8）。僅4%的受訪者表示會大幅增加從內地企業的採購，15%表示會稍微增加（圖9）。人才招聘方面，超過20%的相關受訪者表示高管/經理人、行銷/銷售人員、工程師/技術人員的招聘存在困難，其次是研發人員和一般工人，後兩類均在19%區間內。文員和其他專業人員的招聘難度較低，分別為12%和15%。對前海和橫琴的發展，19%受訪者表示前海和橫琴規劃至少會在中短期內（五年內）對企業帶來積極影響，不足2%認為會帶來消極影響。在所有受訪者中，僅有6.6%和5.3%的企業目前分別在前海和橫琴有業務。按行業劃分，金融服務業受訪者似乎更急於擴大在前海的業務，而製造業受訪者的意願最低，零售和金融服務提供者最急於向橫琴發展。根據這些發現，可以比較這兩個區域的相對實力。
相關網頁：
- 「渣打大灣區營商景氣指數」報告
- 渣打銀行香港
- 香港貿發局經貿研究專題 – 粵港澳大灣區
- 粵港澳大灣區統計數字
- 大灣區產業轉型升級趨勢及挑戰
- 大灣區企業利用國際接軌服務應對外部挑戰
- 大灣區內地九市消費市場的商機（語音廣播）
延伸閱讀：
