大灣區營商信心續改善
經濟回正軌內銷前景佳

根據報告，2020年第四季度大灣區營商信心持續改善，當中商業活動現狀指數從第三季度的42.4攀升至第四季度的50.2，稍微超過50盛衰分界線，反映受訪者營商情緒好轉。雖然具前瞻性的預期指數從第三季的56.2降至54.1，但仍處於擴張領域，表明隨着中國內地走過了新冠病毒疫情後經濟復蘇曲線的最陡峭部份，經濟發展步伐進一步走向正軌。

首季擴張速度回正軌　信用指數呈中性

報告顯示，第四季度營商情緒恢復中性。商業活動現狀指數從第三季度的42.4 攀升至第四季度的50.2（圖1）。這次改善仍然是全方位回暖，主要改善領域包括「生產/銷售」（+11.2百分點）、「新訂單」（+9.7百分點）和「利潤」（+13.5百分點）。營商指數及五個子指數均回升至 50中性關口以上，表明大灣區經濟的收縮壓力已經消退，而中國經濟增長已回復至疫前水平，約為6%。

報告又指，2021年第一季度擴張速度回歸正軌。商業活動預期指數從56.2下降至54.1，顯示未來的復蘇速度將會減緩，這是因中國內地走過了新冠疫情後經濟復蘇曲線的最陡峭部份，經濟發展步伐進一步走向正軌。

報告預計，中國內地整體GDP增速將由去年的2.3%提高到今年的8.0%，主要是因為基數較低，而隨着中國內地有序退出疫情期間採取的財政貨幣寬鬆政策，料2021年的季度環比增速將會下降。然而，報告認為，大灣區的優勢地位可受惠於本地及全球需求的改善，加上強大的製造業基礎、攀升的消費需求和創新動力，令所有預期指數均維持在擴張領域。

另外，信用指數總體呈中性。該指數從之前的45.9上升至49.6，主要原因是現金流壓力緩解，如盈餘現金（+12.6百分點）和應收賬款周轉率（+7.1百分點）大幅改善（圖2）。隨着貨幣政策轉向中性，製造業受訪者大多表示其借貸成本已從谷底回升，但盈餘現金及應收賬款周轉率的改善抵消了這方面的影響。受訪者預期下個季度的現金頭寸改善速度將會減慢，而銀行融資成本可能開始反彈，特別是對製造業而言，這使信用預期指數從之前的52.4下降至50.8。

製造業表現最出色　領先科技業

在各個行業中，製造板塊獨佔鰲頭，第四季度「製造與貿易」行業表現超越「創新與科技」。在強勁生產與出口的帶動下，「製造與貿易」的現狀和預期指數分別錄得51.6和55.4，為表現最出色的行業（圖3）。受訪者看好製造和貿易的前景，可能是因為在疫情的影響下，世界各地更趨依賴中國內地的產能，加上疫苗上市點亮全球增長前景，以及預期美國新任總統執政期間，中美關係的可預測性會提高。

在前兩次調查中高踞首位的「創新與科技」緊隨其後，現狀和預期指數分別為50.7和52.4。隨着中國進一步加強科技自給自足，受訪者普遍預期此領域 將會有更多政策支持，這也仍然是企業情緒樂觀的一個主要原因。

中國經濟全面復蘇　香港經濟前景相對滯後

此外，更多證據顯示中國經濟全方位復蘇。「零售與批發」商業活動現狀指數上升5.9個百分點，位居第三。這說明服務業正在追趕工業生產，儘管兩者之間的差距仍大。在各個行業中，零售業的「融資成本」得分最高（即借貸成本最快改善）。零售業「銀行融資成本」子指數的現狀和預期得分，分別為55.9和56.1，而製造業分別為48.7和46.8（圖4）。

城市方面，非核心城市正在迎頭追趕。第四季度所有城市商業活動現狀子指數均比上一季度有所改善，漲幅最大的是非核心城市（圖5）。例如，佛山和東莞分別上升15.6個百分點和13.8個百分點，而深圳和廣州分別上升7.6個百分點和4.4個百分點。報告認為，非核心城市在疫情後的早期經濟復蘇速度較慢，令他們在第四季度實現更快速的反彈，而這種趨勢有望在今年第一季度保持。

香港商業活動現狀得分依然低於40，反映香港在應對疫情的同時，依然面臨較強的收縮壓力。受廣泛出行禁令以及本地失業率持續攀升的影響，香港今年的經濟復蘇前景相對滯後，可能會在較長一段時間內落後於大灣區其他城市。

貿發局研究總監關家明解釋，在11個大灣區城市中，香港對外接觸最頻密，即使本地疫情緩和，海外輸入風險仍較其他地方高，加上本地航空、貿易展覽等行業備受疫情打擊，可能令香港未來經濟增速落後於區內城市。

企業部署內銷業務　進軍東盟可望高增速

在工資方面 ，受訪企業計劃今年平均加薪2.5%，高於去年的1.4%，而超過九成受訪者已經或計劃開拓中國境內市場，而近40%受訪者表示會開拓或加強歐美市場（圖6）。另外，36%的受訪者計劃增加境內市場的業務或開始在境內市場開展業務。報告認為， 無論是為了實現生產多元化、降低工資成本、還是利用東盟 不斷增長的消費市場，考慮向東盟市場（以及亞洲其他地區）擴張的公司，將有望實現更高的增速。

此外，受訪者今年最擔憂的是疫情持續影響全球經濟（45%）（圖7），其次是中美緊張關係加劇（14%）。他們亦憂慮人民幣匯價波動和中國經濟增長放緩（均為11%）。

大灣區具優勢　人才質素待改善

多數受訪者認為相對中國內地其他經濟區域，大灣區在經濟改革速度、市場開放度、營商便捷性和商業機會方面，具備明顯的領先優勢，但在人才素質領域仍有改善空間（圖8）。

「渣打大灣區營商景氣指數」是按一項由渣打銀行與香港貿發局合作進行的季度調查所編製的景氣指數，亦是市場首個針對粵港澳大灣區營商景氣進行的前瞻性季度調查，以分析區內營商氣氛及跨城市、跨行業之間的協同效應。

是項調查每季訪問至少1,000家大灣區各城市主要行業的企業，了解他們當前經營及信貸狀況，以及對來季的展望。調查亦會探討驅動受訪者作商業決定及計劃的主要因素，以及其對大灣區未來的影響。

相關網頁：

• 「渣打大灣區營商景氣指數」報告
• 渣打銀行香港
• 香港貿發局經貿研究專題 – 粵港澳大灣區
• 粵港澳大灣區統計數字
• 大灣區產業轉型升級趨勢及挑戰
• 大灣區企業利用國際接軌服務應對外部挑戰
• 大灣區內地九市消費市場的商機（語音廣播）

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