貿易關係緊張加劇及經營環境挑戰重重
2019年香港出口料跌4%

在中美貿易關係緊張再度升級，全球經濟增長放緩，以及經營環境挑戰重重的情況下，香港出口的增長勢頭繼續受壓，2019年全年更可能出現負增長。最新的香港貿發局出口指數顯示，香港出口商對各主要行業和市場都變得更加悲觀。這次調查是在8月中旬進行的，出口指數為27.4，是10年來的最低水平，只是略高於全球金融危機爆發後的2008年第四季和2009年第一季。綜合上述情況，貿發局經貿研究將2019年出口增長預測從6月時的2%進一步下調至-4%。

2019年上半年，由於地緣政治持續多變，貿易出現混亂，全球經濟增長疲弱。製造業放緩，商業信心下降，窒礙了發達經濟體的經濟增長。受到大多數主要經濟體需求減弱，以及中美貿易爭端升級的影響，2019年第二季香港本地生產總值(GDP)實質增長下降至0.5%，低於上一季的0.6%和2018年的3%，更是40個季度以來最低。

美國的經濟增長從2019年第一季的3.1%放緩至第二季的2.0%。第二季個人消費支出的增長，部分被國內投資的負增長所抵消。歐盟方面，GDP增長率也從2019年第一季的1.6%放緩至第二季的1.1%。英國脫歐和其他地緣政治的不明朗因素繼續拖低歐盟的經濟表現。隨著消費支出和商業投資增加，日本經濟繼上一季增長1.0%之後，在第二季微升至1.2%。然而，日本預定在2019年10月調高消費稅，預料國內需求將較疲弱。中國內地方面，中美貿易摩擦加劇，加上經濟結構持續調整，使GDP實質增速由上一季的6.4%放緩至2019年第二季的6.2%。另一方面，亞洲其他發展中經濟體在區域整合和內需強勁的推動下，增長仍相對穩定。

2019年出口表現轉弱

香港對外貿易概況

資料來源：香港政府統計處《香港貿易統計》

中美貿易關係緊張和全球經濟增長疲軟，其負面影響拖累了香港的出口表現。自2018年11月以來，香港出口已轉為負增長。2019年首7個月，香港出口總額比上年同期下降3.9%。傳統市場方面，香港對美國及中國內地的出口分別下跌10.9%及6.1%。對日本、台灣和越南等與中美貿易有強大供應鏈聯繫的市場，出口也分別下跌4.2%、4.6%和3.9%。

可幸的是，與中美貿易直接關係較小的市場受到的影響較輕微。2019年首7個月，香港對歐盟的出口略增2.3%，而對東盟的出口更增長4.6%。除亞洲發展中市場外，香港對中東及拉丁美洲等其他新興市場的出口也分別錄得9.1%及8.4%的大幅增長，部分原因是出口商加大力度，推行市場多元化。

香港對主要市場的出口表現

資料來源：香港政府統計處《香港貿易統計》

就香港主要行業而言，電子產品出口佔香港出口總額的三分之二，2019年首7個月比上年同期下跌4.8%。服裝出口進一步下跌7.1%，反映出受到其他生產基地的激烈競爭，尤以東南亞為然。貴重珠寶出口繼續保持去年的增長勢頭，增幅達16.2%，在所有主要行業中最高。鐘錶出口微跌2.6%，玩具出口則下降27.7%。電器出口仍穩定增長6.8%。

香港部分行業的出口表現

資料來源：香港政府統計處《香港貿易統計》

出口表現疲弱對價格也有影響。2019年第二季香港出口單位價值指數上升2.0%，低於第一季的2.2%。

全球經濟環境低迷

全球經濟活動在2019年上半年繼續放緩，反映出一眾發達經濟體受到多項因素交集影響。有鑒於此，國際貨幣基金組織於7月將2019年全球經濟增長預測再調低0.1個百分點至3.2%，增長率是2009年以來最低。國際貨幣基金組織還將2020年世界經濟增長預測下調至3.5%。發達經濟體方面，預料經濟增長放緩，因為2017年美國稅制改革的影響逐漸減退，額外加徵關稅可能抑制美國的經濟活動。至於發展中經濟體，雖然受到貿易衝突和投資流受干擾的影響，預料經濟增長仍可保持較為穩定。

資料來源：國際貨幣基金組織，《世界經濟展望》(2019年7月)

在發達經濟體中，美國經濟繼上一季GDP增長3.1%之後，2019年第二季增長勢頭放緩，降至2.0%。第二季增速減慢，主要反映存貨投資、出口和資本投資均下滑。這些跌勢部分被個人消費支出和政府支出強勁所抵消。隨著經濟增長放緩，美國聯邦儲備局於2019年7月將利率調低25個基點，是10多年來首次。

英國脫歐的最後期限將到，民粹主義聲浪日益高漲，加上環球貿易爭端帶來的不明朗因素，將抑制歐盟的經濟增長，也導致了歐央行推出新一輪的減息和量寬措施。雖然英國預定於2019年10月31日退出歐盟，但反對派正大力阻止「無協議」脫歐，結果如何難以逆料。意大利方面，由五星運動與極右翼聯盟黨組成的民粹主義聯合政府在執政14個月後倒台。五星運動正試圖與中間偏左的民主黨組成新的聯合政府。這種情況可能帶來另一個政治和經濟不穩定的時期，並且蔓延到國外。

隨著中美貿易關係緊張，出口和投資增長轉弱，日本實施寬鬆的貨幣政策將繼續支持經濟增長。由於人口日益老齡化，勞動力萎縮，造成勞工短缺，在節省勞力的設備和技術上的投資可能對私人投資有所支持。日本將舉辦2019年世界盃欖球賽和2020年奧運會，預料建築業投資將增加，而旅遊收入也會上升。與此同時，日本與美國於8月舉行的G7峰會後達成一項涉及農業、工業關稅和電子商貿的廣泛貿易協議。然而，中美貿易關係緊張勢將使日本的出口和投資前景蒙上陰影，而預定2019年10月上調消費稅也會抑制國內需求。

中國內地的GDP繼上一季增長6.4%之後，2019年第二季實質增長6.2%，與今年的增長目標範圍6-6.5%依然一致。然而，2019年首7個月，製造業採購經理指數、工業總產值、固定資產投資和零售總額等多項主要指標均出現放緩跡象。為實施經濟再平衡戰略，私人消費繼續是主要的增長動力，而降低消費品的進口關稅目的也在於此。在經濟放緩的情況下，中國政府還調低了企業的增值稅稅率，以提振商業信心。

由於中美貿易關係緊張，導致出口和私人投資有所減弱，預料東盟增長將較溫和。私人消費較強勁，基建投資加快，可能抵消外部需求下行的趨勢。《香港—東盟自由貿易協定》於2019年6月起部分實施，將加強香港與該地區的貿易聯繫。中美貿易關係持續緊張，會促使業界將貿易和製造設施轉移到東盟國家，導致貨物流和投資流增加。

2019年拉丁美洲地區經濟復甦出現停滯。由於經濟改革進展不大，政治內鬥持續，巴西的商業和投資不前，經濟增長明顯放緩。墨西哥經濟受到工業生產和投資疲弱拖累。雖然《美墨加協定》(USMCA)已達成，但目前仍等待美國國會批准。

雖然歐盟資助項目的擴展會支持中歐和東歐的投資增長，不過歐洲新興經濟體也受到全球需求疲弱的影響。俄羅斯方面，西方制裁加上能源價格偏軟，繼續使經濟陷入困境。

中東的經濟前景似乎相對穩定。預料阿聯酋的增長將受到基礎設施投資，以及2020年迪拜世博會設施建設的支持。沙特阿拉伯的《2030年願景》提出推行經濟和社會改革，可能為私營部門帶來更多機會，對沙特經濟的未來發展是一大有利因素。

風險與挑戰

香港的出口前景仍然處於保護主義的陰影之下，從中美貿易爭端引發的不明朗因素加劇可見。雖然預料各主要經濟體仍會實施寬鬆的貨幣政策，但地緣政治摩擦不斷，將為貿易流和投資流帶來不明朗因素。

歐盟方面，近期的政局發展仍然是一大憂慮。從法國的黃背心抗議運動，到極右翼的德國另類選擇黨和意大利反建制的五星運動，民粹主義的面貌多種多樣。在經濟增長放緩和通脹溫和的情況下，歐洲中央銀行於9月推出一系列新的季度定向長期再融資操作(TLTRO-III)。此外，歐洲央行也計劃在11月重啟購買政府債券，以支持歐元區的疲弱經濟。這些措施可以為企業提供可負擔的信貸，並試圖阻止歐盟經濟進一步下滑。

中美貿易關係緊張升級對全球貿易和經濟增長產生負面影響。雖然兩國近期都作出緩和貿易緊張關係的行動，但距離解除進一步增加關稅的威脅還遠。美國與中國實施的新一輪懲罰性關稅原定於9月1日和12月15日分兩期生效。9月1日，美國對價值約1100億美元的中國產品加徵15%的關稅，包括服裝、食品、家居用品、藍牙耳機和電視。中國對此作出回應，對價值750億美元的美國貨物，包括大豆和原油加徵5-10%的報復性關稅。第二批加徵關稅於12月15日生效，美國將對尚未受到打擊的所有中國貨品加徵關稅，而中國則恢復對美國汽車加徵25%的關稅，對汽車零部件則加徵5%。

香港出口前景黯淡

鑒於全球需求疲軟，中美貿易關係緊張加劇，以及經營環境日益艱難，貿發局經貿研究將2019年香港出口表現預測從2%進一步下調至-4%。此次修訂已顧及最新的香港貿發局出口指數調查結果。在未來6個月可能對香港出口造成不利影響的主要問題中，中美貿易關係緊張無疑是香港出口商最關注的問題，佔33.2%的受訪者贊同此點。然後是全球需求疲弱(30.4%)和匯率波動(9.8%)。

展望未來，香港出口商對中美貿易關係緊張在近期可能對業務造成的影響越來越悲觀。預期會有負面影響的出口商從2019年第二季的54.7%上升至最新的61%。大部分香港出口商(71%)預期2019年的總銷售額與2018年相比有所下跌，20%預期不變，而9%則預期上升。特別是， 約有31%受訪者預期2019年總銷售額下跌超過10%。短期內香港的出口增長仍難樂觀。

資料來源：香港貿發局出口指數調查